一、營收增速處于上行趨勢之中

　　2017年第三季紡織服裝行業營收1163.4億元，同比增長10.8%，營收增速處于上行趨勢之中。分板塊看，紡織制造2017年第三季營收473.8億元，同比增長15.7%，經營景氣度較高(有原材料漲價帶動產品提價影響)，其中棉紡和輔料子行業增速最快;品牌零售2017年第三季營收689.6億元，同比增長7.6%，銷售回暖趨勢延續，其中男裝、女裝、家紡、內衣、童裝行業前三季度分別增長11.3%、15.5%、20.8%、14.9%、18.0%，表現亮眼。

　　2017年第三季紡織服裝行業扣非后歸母凈利潤98.0億元，同比增長9.4%。分板塊看，紡織制造2017年第三季扣非后歸母凈利潤32.4億元，同比增長16.4%，受人民幣升值和原材料漲價影響，增速較2016年第三季有所回落;因原材料漲價，輔料行業凈利潤增速慢于收入，凈利潤出現負增長;品牌零售2017年第三季扣非后歸母凈利潤65.6億元，同比增長6.3%，其中男裝和內衣子行業增速亮眼。

　　二、毛利率總體企穩

　　紡織服裝行業毛利率總體企穩，2017年第三季毛利率為34.7%，同比下降0.3pct，略有回落。分板塊來看，紡織制造2017年第三季毛利率為20%，同比下降0.9 pct;品牌零售2017年第三季毛利率為45.4%，同比增長0.6 pct。

　　2017年第三季紡織服裝行業銷售費用率為13.3%，同比下降0.2 pct，基本保持穩定。分板塊來看，紡織制造2017年第三季銷售費用率為3.1%，同比下降0.4 pct;品牌零售2017年上半年銷售費用率為20.6%，同比上升0.1 pct。2017年第三季紡織服裝費用率為6.9%，同比下降0.3 pct，略有回落。分板塊來看，紡織制造2017年第三季管理費用率為5.6%，同比下降0.9 pct;品牌零售2017年第三季銷售費用率為7.7%，同比持平。

　　三、存貨周轉率有所好轉

　　2017年第三季紡織服裝行業存貨周轉率為1.45，存貨情況好轉。分板塊看，紡織制造2017年第三季存貨周轉率為2.11，存貨狀況大幅改善;品牌零售2017年第三季存貨周轉率為1.07，有所好轉，其中男裝、女裝、內衣存貨情況好轉。

　　2017年第三季紡織服裝行業應收賬款周轉率為5.83，較2016年第三季略有下滑。分板塊看，紡織制造應收賬款周轉率有所下降;而品牌零售基本持平，其中男裝行業的渠道庫存得到較明顯優化，而休閑、童裝、戶外體育等行業渠道庫存有一定壓力。

　　四、投資建議

　　紡織制造板塊。1)雖然近期人民幣升值對業務有一定影響，但紡織品整體出口環境仍然較好，且未來制造行業集中度持續提升，龍頭企業有望充分受益;2)國內原材料漲價對于制造企業短期仍有一定壓力，但是當原材料價格趨于穩定時，優質龍頭企業成本轉嫁能力仍然較強;3)中國的制造企業經過長期的ODM業務磨練，生產設計能力很強，在消費升級趨勢下，優質供應鏈企業的價值將逐步被市場認知。建議關注孚日股份(002083)、健盛集團(603558)、華孚時尚(002042)、百隆東方(601339)、魯泰A等。

　　品牌零售板塊。1)中高端銷售持續回暖，17年以來中高端男裝、高端女裝、家紡銷售情況超出市場預期;2)四季度開始進入服裝零售及銷售旺季，且部分品牌零售企業和阿里簽署了戰略合作框架協議，可關注電商業務占比較高或增速較快的企業，以及跨境電商類公司;3)行業估值逐漸回歸到合理水平，關注未來業績有望拐點向上的公司。建議關注：潯興股份(002098)、歌力思(603808)、安正時尚(603839)、太平鳥(603877)、九牧王(601566)。

　　五、個股分析

　　孚日股份

　　繼續保持穩健增長

　　我們預計公司四季度業績仍存壓力，當然考慮到公司內銷業務近年增速較快，主要通過積極布局電商和給精選電商提供ODM代工業務，而四季度是電商旺季，因此預計能夠沖減部分壓力。展望明年，匯率目前有所啟穩，公司擬建設年產6500噸高檔毛巾產品項目，新增約12%產能，精選電商不斷興起，公司作為優質供應鏈廠商有望持續收益，且我國毛巾人均使用量僅為發達國家的七分之一，消費升級潛力大，看好公司繼續保持穩健增長。

　　健盛集團

　　俏爾婷婷帶來業績增長

　　未來業績增長將主要來自于越南子公司和俏爾婷婷的產能擴張。公司在越南共規劃了2.3億雙的棉襪總產能，其中16年底已建成4000萬雙產能。上半年越南襪子二廠順利投產后，我們預計越南子公司的產能已達到7000萬雙。17年上半年越南子公司實現利潤1947萬元，同比增長223.8%。此外俏爾婷婷位于黔東南的工廠仍在擴產中。根據業績承諾協議，俏爾婷婷承諾17-19年凈利潤將分別不低于6500萬元，8000萬元，9500萬元。

　　華孚時尚

　　網鏈業務勢頭良好

　　在17年三季度網鏈業務實現營收17.4億元，已占到16年下半年營收的72.7%。考慮到10月開始新棉陸續上市，我們認為網鏈業務在四季度將繼續快速增長。如果按照今年棉花16000元/噸左右的均價計算，網鏈業務1-9月的棉花交易量為22.4萬噸，距公司與新棉集團合作協議中所設定的每年100萬噸的棉花交易量相比尚有很大成長空間。我們認為公司的棉花交易量在未來2-3年將保持高速增長的勢頭。

　　潯興股份

　　價之鏈并表有望增厚利潤

　　前三季度公司利潤增速略有下滑主要是因為毛利率下降至29.58%，毛利率下滑系主要原材料價格大幅提升，此外并購價之鏈帶來的中介機構費用及財務費用增加也對利潤造成了一定的影響。價之鏈未來業績有望持續快速增長，主要因為跨境出口電商行業空間廣闊，且自有品牌電商發展后勁足。公司已完成收購價之鏈65%股權，按業績承諾，價之鏈17-19年每年凈利潤不低于1.0億元、1.6億元、2.5億元，公司預計四季度價之鏈利潤并表將增厚利潤約4000萬元。