投資要點

　　新流量催化的新產業機遇正如雨后春筍般涌現。代表新經濟的指標股星期六一周上漲26.54%、另一方向上的天下秀單周上漲15.76%，帶動整個與自媒體商業化變現相關聯的個股都有階段性不錯的表現，問題來了：持續性怎么看？

　　首先，我們必須看到的是，渠道的變遷正在快速發生，比如短視頻直播平臺正在快速匯集流量：

　　技術變遷導致交互形式變化：從單一語音通話到各類交互媒介持續豐富，實時全方位交互；

　　用戶在哪，流量就在哪：網民對移動互聯網的依賴繼續加深，場景重塑習慣在不斷養成；2019年9月用戶總使用時長同比增量Top1細分行業為短視頻。

　　在此基礎上，新流量的涌現使得新興展現驚人爆發力：

　　拼多多2019年GMV超1萬億，較18年增長113%，其中月活達到4.82億，同比增76.6%(同期月活阿里7.2億、京東3.62億)，用了四年時間用戶規模達到僅次于淘寶，而拼多多只是社交電商的開始；自媒體時代使得電商快速內容化、社交化，19年直播電商達到4300億，預計2020年將翻番，而短視頻、社群等形式亦開始通過電商變現，內容電商供應鏈需求柔性、毛細且個性化，目前是個規模萬億且藍海的市場。

　　因此，投資方向在哪里：

　　首先，是基于新流量的服務商市場。例如類似天下秀這樣擁有對接全網KOL能力的大數據營銷服務平臺，另一方面供應鏈再次轉變方向，借助MCN擁抱新渠道，能夠打造對接新流量的供應鏈平臺也是很好的商業模式。其次，是新流量給新興品牌帶來了更多彎道超車的機會。在化妝品、食品、小家電等領域均頻頻誕生出新的品牌，老品牌借助新流量重新煥發生機的例子也不勝枚舉。

　　我們持續看好新流量催化的新產業機遇，更多相關主題的深度研究與探討歡迎聯系團隊成員。

　　滔搏披露年報，優秀現金流帶動大漲，繼續看好體育行業龍頭投資機會。滔搏發布年報，年報現金流亮麗、流水恢復情況良好，帶動周內大漲17%。滔搏本周一披露截至2020/2/29財年年報，收入336.9億元(+3.5%)，上/下半財年收入同比分別+12.4%/-4.6%，若剔除上市費用及企業合并產生無形資產攤銷影響，歸母凈利23.8億元(+6.5%)。本份財報及業績發布會的亮點在于：

　　1)剔除疫情影響的2月，20財年前11個月公司收入增速大于13%，經營利潤增速大于20%，整體增長趨勢與FY20H1保持一致且增速略快于上半年；

　　2)2月末作為疫情影響最嚴重時期公司存貨規模同比僅上升8.3%至66.5億元，應收賬款規模同比下降41%至14.9億元，疊加應付款余額上行，帶來營運資本增加，20財年經營性現金流同比增長105%至64億元。

　　3)業績發布會中，公司提到5月銷售流水回正、預計7月若品牌商供應鏈配合順利，公司流水增長和折扣可回到正常水平財報帶動下本周滔搏股價漲幅達到17%，一度回到疫情前高點，展現市場對運動賽道龍頭的發展信心。5月各體育龍頭流水及折扣恢復良好，我們認為該賽道的廣闊行業空間、龍頭的強者恒強態勢并未發生改變，疫情后零售恢復情況也側面印證了該賽道龍頭的韌性，繼續看好安踏、李寧兩大國產體育服飾龍頭，同時建議關注申洲、滔搏這兩家國際品牌上下游戰略合作伙伴。