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        紡織服裝:推薦業績拐點和跨界標的
        發布日期:2022-12-20

        終端消費持續低迷,公司業績未明顯改善

        截至目前,終端服裝消費基本延續了2013年的疲軟態勢。1-8月限額以上批零服裝零售額同比增長10.4%,增速較去年下滑1.6個百分點,Q3與Q2相比無明顯復蘇趨勢。

        從2014H1的基本面情況來看,進入2014年以來,部分子行業業績出現分化,其中家紡的表現尤為突出。從凈利潤增速的改善角度看,休閑和鞋類業績下滑幅度收窄,家紡則從2013年始出現業績反轉,業績增長有望進一步提速,這和營收增速的表現較為一致;但休閑和鞋類在營收方面則未表現出明顯的改善趨勢。在存貨周轉方面,各板塊均未出現明顯改善趨勢,說明目前供應鏈變革仍未到來,改革任重道遠。

        預計2014Q3公司業績繼續分化,基本面依然平淡

        從2014H1的基本面情況來看,仍未能體現出供應鏈和增長模式深層次的變革,目前正處在轉型陣痛期。在此背景下,2014年三季報業績仍難有超預期表現,整體平淡,但部分板塊及公司會有所分化。

        此外,從訂貨會的情況來看,家紡、休閑板塊的業績有企穩乃至反轉跡象,值得關注。

        綜合來看,預計重點公司2014Q3業績增速分化明顯,在40%左右的可能有美盛文化;在20-30%之間的有探路者和華斯股份;處于10-20%之間可能有羅萊家紡和富安娜;低于10%甚至仍下滑的有興業科技、中銀絨業、朗姿股份、卡奴迪路、美邦服飾和搜于特。

        推薦業績拐點和“跨界”轉型標的,關注小眾制造龍頭

        進入2014年后,上市公司的基本面仍未出現明顯好轉,僅家紡板塊出現了拐點進入補庫存階段,因此我們預計整體壓力仍在;并且從滬、港兩地估值來看,A股紡服板塊的估值較高,維持行業“中性”評級。

        在標的選擇上,我們維持2014年中期策略《轉型陣痛期,“跨界”尋突破》的觀點,傾向于兩條選股邏輯。一是業績拐點已現,業績增長穩健并有望在第四季度迎來估值切換行情的家紡板塊——羅萊家紡和富安娜。無論是從業績增速改善還是從訂貨會的角度來看,以羅萊和富安娜為代表的家紡板塊已進入補庫存小周期,具有較強的防御價值。另一邏輯是“跨界”打破瓶頸尋求更大發展空間的品牌——美盛文化和探路者;憑借已有優勢向相關產業鏈的轉型具有更大的成功可能,從而突破目前的發展瓶頸。在制造板塊我們建議關注在小眾細分領域仍具備成長性、市占率上升、強者恒強的標的—興業科技。

         
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